全球观热点：天风总量：月线三连阴后如何看市场？TMT何时反弹？

• 2023-05-11 10:09:07 来源：券商研报精选

【资料图】

天风总量宏观、策略、固收、金工团队于5月10日联合带来深度解读。

宏观：当前市场的交易逻辑

策略：月线三连阴后如何看市场？

固收：当前行情与2016年是否相似？

金工：逢跌布局TMT何时反弹？

1、宏观：当前市场的交易逻辑。

年初至今的表现较好的TMT板块近期开始出现回调。与此同时，常被视作避险资产的高股息板块开始加速上涨。中证红利指数年初至今上涨超12%，在市场整体震荡的4月至今单边走强，显著跑赢了大多数宽基指数和风格指数。从交易维度上看，市场的风险偏好已经开始下降。如果市场风险偏好无法持续提升，低估值高股息的防御板块可能持续受到青睐。截止5月6日，Wind全A的股息率为1.92%，相较年初小幅下降0.14%，有10个一级行业的股息率高于Wind全A。其中，煤炭（6.62%）、银行（5.01%）、钢铁（4.30%）、石油石化（4.10%）和建材（3.40%）等一级行业的股息率排名相对靠前，其中钢铁和建材年初至今股息率还有所提升。

2、策略：4月决断：一季报后的行业比较思路。

整体A股和其中的总量经济板块23Q1业绩一般，整体处于探底阶段。推荐4个高胜率的定量模型：（1）3个选股模型（景气成长、细分龙头、高股息）和1个行业比较模型自09年以来，430这一期（根据年报一季报的筛选结果）在5-8月的持有期，战胜沪深300的概率分别达到了93%、100%、100%、93%。也侧面验证了，不论什么样的经济、产业、政策环境，4月决断大概率是有效的。

3、固收：当前行情与2016年是否相似？

当前宏观图景与2016年仿佛有诸多相似，宽松第三年，一季度信贷投放较强，二季度信贷投放转弱，经济弱复苏，而且进程出现摇摆，金融机构经受了前一年的市场冲击后仍然要规模、要利润。当此时点，绝对收益账户考虑部分止盈，相对收益账户在难以退的同时给组合增加流动性，似乎是合理选择。

4、金工：短期仍建议逢跌布局，TMT 何时反弹？

市场继续处于震荡格局；行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平建议从之前超配调整至继续标配。关于TMT板块整体何时反弹建议参考成交占比指标，若成交占比回落至35%-30%附近，或将迎来反弹契机。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

风险提示：地缘冲突进一步升级，经济复苏斜率不及预期，货币政策超预期收紧；宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险，模型误差风险；监管政策不确定性，经济复苏不确定性，海外风险不确定性；市场环境变动风险，模型基于历史数据等。

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